本周事务：①本地时间4月2日，美国总统特朗普正在白宫签订两项行政号令，旨正在实施“对等关税”政策。按照该政策，美国将对商业伙伴征收10%的最低基准关税，并对特定商业伙伴更高税率，此中对中国实施的对等关税税率为34%。10%基准关税将于美东时间4月5日生效，针对特定商业伙伴的更高关税将于美东时间4月9日生效。②4月4日，中方发布系列反制美对等关税办法，对美所有进口商品加征34%关税。因杜邦中国集团无限公司涉嫌违反《中华人平易近国反垄断法》，市场监管总局依法对其开展立案查询拜访。

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　　中国反制措码，国产替代无望加快。针对美国对等关税行为，我国敏捷采纳多项反制办法，一方面，颁布发表对美所有进口商品加征34%关税。我国次要进口美国的化工品包罗乙烷及其衍生物、丙烷及其衍生物等，按照钢联，2024年我国乙烷/丙烷美国进口量别离占其进口总量的99%/59%。对于乙烷及丙烷等偏上逛的化工原料而言，加征关税将导致其下逛环节出产成本提高，进而对其产物价钱构成必然支持，或利好其他工艺线盈利修复，如煤制烯烃、煤制乙二醇等，关心：宝丰能源、华鲁恒升。另一方面，对杜邦等美国企业展开反垄断查询拜访。杜邦做为具有220年汗青的美国化工巨头，正在中国市场深耕40余年，营业涵盖电子材料、特种化学品、新能源等范畴。此次反垄断查询拜访涉及的具体违规行为尚未发布。对杜邦开展反垄断查询拜访，叠加中美商业摩擦风险加剧，全球供应链或送来沉构，关心化工品国产替代机遇：①CMP（据磨料磨具网，杜邦为全球最大CMP抛光垫出产商，市占率约66%）：鼎龙股份、瑞华泰；②高端氟材料（杜邦是PTFE发现者，其Teflon品牌正在全球出名度高）：巨化股份；③特种薄膜（杜邦PET薄膜Mylar、PI薄膜Kapton等具有显著的手艺劣势）：东材科技、瑞华泰、国风新材、长阳科技；④芳纶（杜邦正在芳纶产物机能优异，产物包罗对位芳纶Kevlar和间位芳纶Nomex等）：平易近士达、泰和新材。⑤医用无机硅（杜邦Liveo医疗级固态硅胶取液态硅胶手艺先辈）：新安股份、东岳硅材；⑥胶粘剂（杜邦1958年进入相关范畴，深耕多年）：硅宝科技、回天新材。

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　　聚焦内需活力，注沉西部大开辟机缘。宏不雅层面看，美国关税靴子落地，全球商业不确定性风险加剧，或对我国出口及经济增加形成拖累，后续无望实施愈加积极的宏不雅调控政策以推进内需。连系此前局会议确定2025年经济工做“稳中求进”的总基调，从意实施愈加积极的财务政策和适度宽松的货泉政策，鼎力提振消费，推进区域协调成长，无望持续鞭策相关化工品需求回暖。关心：①注沉西部大开辟计谋，平易近爆无望充实受益。按照中爆协数据，2020年平易近爆工业下逛需求范畴为金属矿（约25。9%）、非金属矿（约24。7%）、煤炭（约22。0%）、基建等（约27。4%），受益于西部大开辟的扶植需求取西部资本禀赋的带动，我们看好平易近爆行业正在新疆的景气延续取债权高风险省份的基建需求修复。关心：易普力、江南化工、广东弘大、金奥博、雅化集团、雪峰科技、高争平易近爆、凯龙股份、壶化股份、保利结合。②国度政策支撑精准赋能，新疆煤化工扶植加快落地。按照新疆煤博会，截至2025年2月，新疆正在建及拟建煤化工项目投资规模超7000亿元，此中已开工项目打算投资总额近1600亿元，占比达到22。9%。估计2025-2026年，新疆煤化工财产将送来投资扶植高峰，每年投资完成额别离达1177/2104亿元。2025年新疆浩繁煤化工项目积极推进，如总投资338亿元的山东能源兖矿新疆能化准东煤化一体化项目、投资209亿元的新疆山能化工无限公司年产80万吨煤制烯烃项目等已正式开工，积极响应政策指点方针，我们认为新疆煤化工无望盛世。关心：a)正在新疆具备煤矿（或注入预期）的煤化工企业：广汇能源、宝丰能源、湖北宜化；b)工程设想取办事企业：三维化学、中国化学、东华科技、中石化炼化工程；c)办事取新疆大成长的企业：易普力、江南化工、广东弘大、雪峰科技、凯龙股份、广汇物流；d)新疆本地国企：新疆天业、青松建化、天富能源。

　　投资：①焦点资产进入持久设置装备摆设价值区间。当下化工品盈利或已建底，根基面下行风险充实，化工白马无望送来估值取盈利双击修复。关心：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给欠缺或束缚的行业率先送来弹性。部门化工品的供给端已呈现扰动，关心相关企业跌价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③注沉需求确定性向上的标的目的。关心：平易近爆：易普力、江南化工、广东弘大、雪峰科技、高争平易近爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④注沉化工高分红资本股价值沉估。新国九条引领本钱市场高质量成长，高分红资产无望送来价值沉估。关心：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。

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　　产物价钱涨跌环境：本周化工品价钱涨幅前十名为：盐酸(大地盐化)（+100%）、柴油(纽约)（+6%）、丙烯酸(华东)（+5。8%）、丁基橡胶(1751，燕山石化)（+4。7%）、DMF(华东)（+4。6%）、乙腈(石化)（+4。5%）、硫酸(98%)（+3。8%）、液氩(江苏)（+3。7%）、三聚氰胺(四川)（+3。6%）、环氧氯丙烷(华东)（+3。4%）。本周化工品价钱跌幅前十名为：液氯（-37。5%）、Brent期货(从团结约)（-11%）、液氧(江苏)（-9。6%）、WTI期货(从团结约)（-8。3%）、液氮(江苏)（-8。2%）、丙烷(华东冷冻CFR)（-7。4%）、四氯乙烯（-7。1%）、色氨酸(99%，国产)（-5。8%）、PX(韩国FOB)（-5。3%）、顺酐（-5。1%）。

　　本周根本化工板块表示弱于大盘。按照Wind，本周（3/28-4/3）上证综指涨跌幅为-0。3%，创业板指数涨跌幅为-3。0%；申万根本化工行业指数涨跌幅为-1。2%，正在全数31个行业板块中位列第21位，跑输上证综指0。9个百分点，跑赢创业板指数1。8个百分点。岁首年月至今，上证综指涨跌幅为-0。3%，创业板指数涨跌幅为-3。6%；申万根本化工行业指数涨跌幅为+4%，跑赢上证综指4。3个百分点，跑赢创业板指数7。6个百分点。

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　　风险提醒：宏不雅经济下行风险，原料价钱大幅波动，下逛需求不及预期，产能大幅扩张风险，平安出产取环保风险，企业运营风险等。